全球疫后消费图景

疫情以来，躺平全球经济体普遍呈现商品消费快速复苏而服务消费恢复缓慢。后的海外疫情冲击下，美国全球消费明显砸坑，消费而商品和服务消费砸坑和恢复的疫后程度有所不同。从砸坑程度来说，那事疫情对于服务消费的躺平冲击更加严重，而对于商品消费的后的海外冲击较小。从恢复时间来看，美国商品消费往往一年内可以填坑完毕并恢复至比疫情前更高的消费水平，而服务消费的疫后恢复相对来说更加缓慢——疫情第三年，日本、那事韩国、躺平欧盟、后的海外英国等服务消费都还未能恢复至疫情前的美国水平，美国的服务消费也才刚刚填坑完毕。

以美国为例，疫后消费复苏进程如何？

美国疫后消费经历了财政刺激后的快速复苏和见顶回落后的“肥尾”。2020年4月至2021年4月，美国政府进行了3轮共计约5万亿的财政刺激，每轮都对应着美国居民消费显著提速。2021年4月，基数效应及刺激支票发放完毕的共同作用下，美国消费增速见顶回落。从名义增速看，消费回落的斜率并不陡峭，一方面，超额储蓄支撑需求韧性（后文详述）；另一方面，通胀也支撑了名义值读数。

结构分化：商品消费vs服务消费

疫情冲击阶段，服务业受到冲击最严重，而商品消费领先服务业复苏。疫情期间，商品和服务消费均受到了直接的冲击，但是冲击的程度不同：高接触性服务（餐饮、住宿、交通、娱乐） 耐用品（汽车、家具家电等） 非耐用品（食品、汽油、服装鞋帽）。疫情冲击后一个季度，在财政刺激的效应下，商品消费率先恢复并回到了疫情前水平，此后一直维持高增，此段时间美国消费驱动核心是商品。而受到疫情的防控限制和劳动力的制约，服务消费恢复相对滞后和缓慢。

2021年下半年以来，消费的重心从商品转向服务。从缺口填补来看，美国商品消费已经透支，今年以来随着财政刺激的退出，美国商品消费进入见顶回落的区间。分类别来看，在去年高基数的背景下，美国商品的实际消费同比增速已经转负，而服务消费尤其是高接触的服务消费仍有缺口，服务消费增速仍然为正，但斜率放缓。美国消费的支柱逐渐从商品切换到服务。

分类别来看，服务消费内部也有分化。金融、医疗、住房服务等受疫情影响较少，且随着经济的复苏恢复较快。然而，高接触性服务业（例如休闲酒店、交通、娱乐等）受疫情冲击最大，且复苏缓慢，当前仍有5%以上的缺口还未补齐。

服务消费：防控放开后服务多久才能修复？

疫情第三年，美国经历了严格封控到逐渐放松到“躺平”的过程。2020年新冠疫情爆发以来，美国也经历了严格的管控和防疫措施。2021年防疫措施逐渐放松（虽然2021年下半年Delta变种的流行期有阶段性收紧），2022年以来防控严格程度进一步下行。当前美国在鼓励工人现场办公的同时，对于公共场所出行、国内活动限制和国际旅行限制均有所开放，进入疫情后的“躺平”模式。

虽然“居家令”已经放开了近三年的时间，但美国服务消费复苏仍然缓慢。从服务消费的微观数据来看，虽然美国当前对于境内流动和出行都取消了严格的限制，但美国消费的复苏仍然缓慢。虽然外出就餐情况随着限制的放松能够较快恢复（2021年下半年防疫政策收紧后，外出就餐人数有所下探，而后快速恢复），而酒店入住率和国内航班客流量距离疫情前还有缺口仍未补齐。

剔除价格的消费量来看，娱乐、交通、医疗保健还有缺口仍未补齐。消费的最新数据来看，剔除通胀因素，实际消费量来看服务消费中的交通、娱乐等分项距离疫情之前还有近10%的缺口未能补齐。拆分娱乐细项来看，缺口最大的分项为剧院、体育中心等需要聚集性的场所，而交通分项中的机动车和公共交通都有10%左右的缺口至今未能补齐，且今年以来有恢复放缓的趋势。

美国服务贸易中的旅游、建筑等至今仍有约20%的缺口未能补齐。从美国服务贸易出口来看，疫后第三年，部分服务贸易的分项仍然有较大缺口未能填补完全，例如旅游、建筑等需要人口流动的行业。而金融、文化娱乐等可以远程处理的服务贸易已经大幅超越疫情前的水平。

商品消费：宅经济相关商品拉动，但边际减弱

疫情对美国消费结构产生了影响：财政刺激下商品消费需求增加，“宅经济”相关商品和地产后周期商品在疫情居家办公影响下消费增加。

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