（00390 HK）2022年1季度收入同比增12.7%至2，国泰国际港元671亿元（人民币，君安价至下同）。维持股东净利同比增17.0%至76亿元。中国中铁业绩略好于预期。买入目标公司整体毛利率同比下降0.5个百分点至9.2%。评级销售费用率同比持平于0.5%，上调行政费用率同比跌0.3个百分点至2.3%，国泰国际港元研发费用率同比增0.1个百分点1.7%，君安价至财务费用率同比跌0.3个百分点至0.4%。维持公司2022年1季度新签合同额6，中国中铁057亿元，买入目标同比增84.0%；其中基建新签合同额5，评级435亿元，上调同比增94.1%。国泰国际港元

我们预计2021-2024年整体收入将以10.1%的年复合增长率增长，预计整体毛利率将由2022年的9.6%轻微改善至2024年的9.8%。此外，我们预计2022-2024的整体费用率将基本维持于4.2%，净资产收益率则于2022-2024年间维持于10.4%至10.7%。

我们对于2022/ 2023/ 2024年的每股盈利预测分别为人民币1.194元、人民币1.346元及人民币1.469元。2022年基建投资增速或将持续好于预期，公司作为最大的轨道交通及主要的城建工程公司之一，将显著受益。我们上调目标价至7.10港元，对应5.9/ 5.5/ 5.1倍2022/ 2023/ 2024年EV/EBITDA，维持“买入”评级。