彭扬 赵白执南 中国证券报

7月份金融、重磅经济数据相继出炉，超预础超预期降息随之落地！期降求巩

人民银行15日早间公布，息专当日开展4000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作，家称济恢中标利率分别为2.75%、有助于扩2.00%，大国均较前次操作下降10个基点，内需远超市场预期。固经

专家指出，复基降息有助于进一步降低实体经济融资成本，重磅扩大国内需求，超预础巩固经济恢复基础，期降求巩保持经济运行在合理区间。息专

超预期降息

中国证券报记者注意到，家称济恢此次MLF和公开市场逆回购利率下降，均为2022年以来的第二次。

1月，1年期MLF操作利率由2.95%降至2.85%，7天期逆回购操作利率由2.2%降至2.1%，均下降10个基点。

与1月份相比，此次降息可以说远远超出市场预期。

有市场人士称，当前全球主要央行均处于加息周期，国内CPI同比涨幅也呈现抬升势头，近期市场普遍认为人民银行会更多运用结构性货币政策工具，淡化对降准降息等总量工具的运用。对于8月份MLF和公开市场操作，此前市场普遍认为操作利率发生变化的可能性较小。

对于此次超预期降息的原因，业内专家分析，可能主要有两方面。一方面是推动降低实体经济融资成本，进而激发国内需求，巩固经济恢复态势。我国经济正处于企稳回升关键窗口，三季度至关重要。最新发布的7月份经济金融数据显示，经济恢复基础有待进一步巩固，需着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。

特别是，六七月份新增信贷等融资数据波动较大，7月份新增人民币贷款回落较多。此前，人民银行曾提到如何解决信贷收缩的方案：一是稳定信贷总量，二是降低融资成本，三是强化对重点领域和薄弱环节支持力度。

业内人士指出，当前银行体系流动性持续充裕，信贷资金供给充足，而降低融资成本仍有空间，降低央行政策利率是最直接的做法。

“8月MLF量缩价降，释放出人民银行呵护实体经济，稳货币、宽信用的信号。”金融市场部宏观分析师周茂华表示，近期公布的金融数据显示，M2同比增速创近6年来最高增长水平，但新增信贷、社融却超预期放缓，反映出目前货币供应量保持充足，但实体经济融资需求偏弱的现象。

首席经济学家明明表示，MLF和逆回购操作利率下调属于降息操作，以引导LPR和信贷利率下降，进一步刺激有效需求，支持实体经济。

此次超预期降息的另一方面原因是，此前市场利率与政策利率偏离较多，一定程度上反映了市场参与者对降息的诉求，适时适度降低政策利率，有助于收窄两者利差，避免利率体系扭曲。

数据显示，截至8月12日，市场上7天期债券回购利率D为1.35%，股份行1年期同业存单发行利率为2.02%，均远低于7天期公开市场逆回购、1年期MLF的利率水平。

货币政策坚持以我为主

当前，海外主要经济体多已进入加息周期。那么，我国在此时降息意味着什么？

周茂华称，中美经济与政策处于不同周期，我国政策保持独立。同时，国内适度发力稳增长，有助于改善市场对国内经济增长预期，有利于股市估值修复，整体利好市场走势。

“8月政策性降息落地，充分表明当前货币政策以稳增长为主要取向，国内结构性通胀压力和海外央行收紧均未对国内央行政策性降息构成实质性阻碍。”东方金诚首席宏观分析师王青认为，这也意味着当前处于偏充裕状态的市场流动性还将保持一段时间。接下来，监管层将加大考核力度，推动宽货币向宽信用传导。

谈及下阶段货币政策，二季度中国货币政策执行报告指出，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。

本月LPR大概率下降

对于即将公布的新一期LPR，业内专家表示，MLF利率是LPR报价的利率锚，MLF利率下调预示本月LPR大概率将同步下降。

信达证券首席宏观分析师解运亮称，降低LPR是推动实际贷款利率下行最直接的做法。同时，相关部门加强存款利率监管，有效降低银行负债成本，也将为LPR进一步下降提供助力。

解运亮说，当前信贷需求偏弱，为提振实体经济融资需求和稳住房地产市场，降低LPR势在必行。此次政策利率下调后，LPR下行就水到渠成了。

“8月MLF利率下调，意味着当月LPR报价的定价基础发生变化，加之近期银行资金成本也在较快下行，8月LPR报价下降已没有悬念。”王青说，考虑到近期房贷市场向贷款方倾斜，不排除5年期以上LPR报价下降幅度超过10个基点的可能性。

(责任编辑：知识)