国债：

我们上周周报观点是南华：“近期疫情和地产双重压力下经济悲观预期升温，政策也需要进一步发力，研究15日MLF利率下调仍有希望，纪通同时不排除近期降准的胀买涨可能”。现在降准已经被证实，需及行促续上降息也可以期待一下。美债所以短期债市偏多，收益属继可以做一波短期的率下多头。

但是贵金3月社融数据很好，宽信用的南华实现已经有一些征兆，加上美联储加息提速压缩国内货币宽松窗口期，研究加上现券收益率已经在2.75%附近了，纪通长期债市已经不容乐观。胀买涨这一波降准降息行情可能会带来一个比较好的需及行促续上做空点位。我们观点是美债短多长震荡偏空，短多赚一波就跑。

黄金白银：

通胀买需及美债收益率下行促贵金属继续上涨

昨日公布的美3月PPI数据环比升1.4%，创2012年8月以来新高，预期升1.1%，前值升0.8%；同比升11.2%，创2010年以来新高，预期升8.4%，前值升8.4%。高PPI之下，周二公布的核心CPI环比增幅0.3%，不及预期及前值，曾一度引发美通胀可能见顶预期，也削弱了美联储未来加息强度预期，推高了周二贵金属价格。然周三高PPI数据则反映PPI向CPI传递形势仍严峻，且对3月高CPI构成明显贡献。PPI数据公布后，美债收益率下跌，美股与黄金上涨。美联储理事沃勒表示，倾向于在5月加息50个基点，并预测通胀预计已达到峰值。俄乌局势则维持拉锯，支撑贵金属避险及抗通胀买需。基金持仓看，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日增加11.32吨，当前持仓量为1104.42吨。iShares白银ETF持仓维持不变。今晚关注美零售销售、消费者信心指数以及纽约联储主席威廉姆斯讲话。操作上，短线贵金属维持偏强格局，建议前多单继续持有。

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内地弱势局面有所改善，山东地炼招标价涨幅不小，鲁清2900，神驰2840。内地整体成交活跃，下游低库存刚需补货，贸易商与下游库存都仍处在低位，沿海方面，港口库存维持低位，MTO有所补库，基差走强。海外方面，伊朗4月busher与ZPC检修，东南亚马油、文莱均有检修计划，欧洲也有不少，整体5月进口量或许相对4月略有缩量。本周美金盘价格下调约10美金，但是倒挂仍然达到了将近100人民币，美金商挺价意愿较强。整体感知上，甲醇内地是偏近端的情绪盘，随着一些微小的供需和库存变化会引起价格比较明显的波动，港口则是交易预期的远月盘，整体价格上稳定很多。近端疫情对需求形成压制，沿海库存还是没积累起来，只要MTO稳定，甲醇沿海就是健康的，这个是基本定调。我们之前的周报有写道，4月的基本面相对3月是环比走弱的，因为国内供应，进口要增加，需求还被疫情压制了，但是5月相较4月似乎又好了些，有不少检修，进口可能会少些，需求还可能被后置，整体格局不差。近端政策利好不断，政策底已经逐步显露，甲醇基本面偏强近端操作逢低做多为主。

聚烯烃：

短期内，聚烯处供需双弱的格局。价格回落后，聚烯烃的基差走强，现货端对价格存在短期支撑。中长期，关注聚烯烃自身基本面的预期和预期差： 首先，聚烯烃当前处在开工低位，PE尤其明显，开工均已降至80%下方，产量下滑明显；上游无出货压力，现货价格坚挺；不能过分看空；其次，“进口倒挂，出口打开”的格局不变，未来二季度预期进口较为疲软，同时出口或存在放量机会；最后，当前限制聚烯烃价格的主要还是库存压力和需求；节后总库存累库，与之前去库节奏相悖，PE社库继续累库，虽一定程度受到运输影响，但对价格存一 定利空；疫情对开工、订单、需求均有一定影响，PE农膜旺季尾声，制约聚烯烃价格。当前，供给端的停车基本已经兑现，需求端疫情导致需求较为疲软，短期聚烯烃维持震荡，策略上前期选择逢低做多09，但短期由于疫情和原油风险预计高度有限，建议适时止盈。

以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、翟帅男（Z0013395）、戴一帆（Z0015428）、助理分析师李嘉豪（F03086613）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。

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